2017年中國經(jīng)濟走勢如何，是年末歲初社會關(guān)心的熱點問題。

幾年來，特別是2012年以來，受國際經(jīng)濟形勢總體復(fù)蘇較慢、我國經(jīng)濟三期疊加的壓力以及結(jié)構(gòu)性調(diào)整等因素的影響，我國經(jīng)濟增長總體上呈現(xiàn)下行的態(tài)勢。

文章將在分析開放經(jīng)濟下2015年、2017年國際國內(nèi)經(jīng)濟增長格局的基礎(chǔ)上，從三大需求和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度對我國2017年經(jīng)濟走勢和影響因素進行分析，并對我國2017年經(jīng)濟增長速度和要素貢獻情況進行預(yù)測，分析當(dāng)前中國經(jīng)濟的核心風(fēng)險。

2017年國內(nèi)國際經(jīng)濟格局展望

隨著中國參與全球化進程的加深，中國經(jīng)濟已經(jīng)與世界經(jīng)濟密不可分。2017年是中國“十三五”的開局之年，中國共產(chǎn)黨十八屆中央委員會第五次全體會議公報指出，要“堅持開放發(fā)展，必須順應(yīng)我國經(jīng)濟深度融入世界經(jīng)濟的趨勢”，要“堅持統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局”。這意味著未來中國經(jīng)濟的發(fā)展方向是不斷的開放，也意味著中國在國際經(jīng)濟格局的重塑中將扮演重要角色。因此，判斷2017年中國經(jīng)濟形勢，首先需要在開放經(jīng)濟的視角下對當(dāng)前國際經(jīng)濟格局進行分析和考察。

2015年，世界經(jīng)濟維持小幅溫和增長，但世界主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況仍然持續(xù)分化。美國經(jīng)濟總體而言穩(wěn)定復(fù)蘇，延續(xù)了小幅增長的態(tài)勢，第三季度GDP增速從第二季度的3.9%下降至1.5%，略低于市場預(yù)期。歐洲經(jīng)濟在走出歐債危機的過程中，正逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，歐盟和歐元區(qū)在的經(jīng)濟增長分別為1.4%和0.9%。在歐盟委員會最新發(fā)布的2015秋季預(yù)測中，2015年和2017年歐盟的GDP增速分別為1.9%和2.0%;其中，德國的GDP增速為1.7%和1.9%，法國為1.1%和1.4%，英國為2.5%和2.4%，歐盟對其內(nèi)部這幾個大的經(jīng)濟體均有良好預(yù)期。新興經(jīng)濟體經(jīng)濟狀況出現(xiàn)分化，印度經(jīng)濟保持穩(wěn)定增長，而俄羅斯經(jīng)濟和巴西經(jīng)濟則出現(xiàn)負增長。國際權(quán)威機構(gòu)對世界主要經(jīng)濟體2017年的增長預(yù)期普遍高于2015年。種種信息表明，2017年我國經(jīng)濟面臨的外部環(huán)境整體將有所好轉(zhuǎn)，特別是考慮到2017年是美國總統(tǒng)大選年，即將離任的奧巴馬政府不會出臺激進的經(jīng)濟政策，這意味著對中國經(jīng)濟影響力最為重大的國家的經(jīng)濟政策將保持相對穩(wěn)定。因此，2017年對中國而言是能夠在相對寬松的外部環(huán)境下著力解決內(nèi)部經(jīng)濟問題的重要時期。

2008年爆發(fā)的全球金融危機暴露了世界經(jīng)濟不衡已經(jīng)達到難以維系的地步。后金融危機時代，全球經(jīng)濟在再衡的進程中，正經(jīng)歷著一系列重要的轉(zhuǎn)變。具體而言，全球經(jīng)濟呈現(xiàn)出以下重要特征：

(1)全球經(jīng)濟整體表現(xiàn)為供過于求的產(chǎn)能過剩格局。在有效需求不足的影響下，全球原材料價格和產(chǎn)品價格下降。盡管金融危機之后世界主要國家都推出了寬松的貨幣政策，但總體而言，通貨緊縮而非通貨膨脹是全球經(jīng)濟面臨的壓力之一。

(2)全球經(jīng)濟步入產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)再布局，美國等發(fā)達國家的再工業(yè)化戰(zhàn)略意在讓制造業(yè)和就業(yè)回流。資源密集型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，由于高耗能和高污染性，在日益重視全球氣候變化和溫室氣體減排、著力營造可持續(xù)發(fā)展的全球大環(huán)境下，逐步被技術(shù)密集型的新興產(chǎn)業(yè)取代。產(chǎn)業(yè)更替伴隨著產(chǎn)業(yè)的再布局，受到勞動、資源、資本等生產(chǎn)要素價格變動的影響，部分產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)重大調(diào)整。

(3)中國經(jīng)濟的崛起，悄然改變著世界經(jīng)濟的格局，人民幣的國際化進程加快、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的設(shè)立、“一帶一路”戰(zhàn)略措施的啟動，增大了中國在國際經(jīng)濟中的影響力和話語權(quán)，而跨太洋伙伴關(guān)系協(xié)定(TPP)等新的經(jīng)濟合作組織的形成，也使得國際經(jīng)濟秩序有了新的變數(shù)。

與全球經(jīng)濟大格局相對應(yīng)，中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型面臨著很多機遇與挑戰(zhàn)：

(1)三期疊加效應(yīng)之下，中國經(jīng)濟從高速增長進入中高速增長，經(jīng)濟增速持續(xù)回落，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟總體有效需求不足，價格下行，工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)連續(xù)43個月為負。消化過剩產(chǎn)能是中國經(jīng)濟當(dāng)前面臨的巨大挑戰(zhàn)。

(2)對外貿(mào)易從高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)榈退僭鲩L，外貿(mào)對經(jīng)濟增長的貢獻顯著降低，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟難以為繼。對外經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，加工貿(mào)易比重大幅下降，部分勞動密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至成本更低的其他低成本國家。中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型更多需要注重國內(nèi)。

(3)中國政府和中國社會致力于經(jīng)濟的健康穩(wěn)轉(zhuǎn)移。一方面大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新、“互聯(lián)網(wǎng)+”、重大產(chǎn)業(yè)計劃、計劃生育政策的重大調(diào)整，開創(chuàng)新的經(jīng)濟增長動力;另一方面，亞投行、“一帶一路”、加強與美英德法的經(jīng)濟合作，全力拓展中國對外發(fā)展空間。此外，反腐倡廉逐步深入，加速金融體系改革完善，努力打造經(jīng)濟穩(wěn)發(fā)展的良好環(huán)境。

2017年中國經(jīng)濟形勢分析

消費形勢分析

消費、投資、凈出口，通常被稱為經(jīng)濟增長的“三駕馬車”。首先看消費。2015年前三季度，全國實現(xiàn)社會消費品零售總額21.6萬億元，同比增長10.5%，增速較上半年回升0.1個百分點。消費對經(jīng)濟的拉動作用不斷增強，前三季度最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3%。

全國實物商品網(wǎng)上零售額保持高速增長態(tài)勢，2015年前三季度，全國網(wǎng)上零售額達到2.15萬億元，同比增長34.7%，占社會消費品零售總額的比重達到10%。同時，城鄉(xiāng)居民收入差距進一步縮小。

2015年前三季度，我國農(nóng)村居民人均可支配收入實際增長快于城鎮(zhèn)居民人均可支配收入1.3%。

但是，受經(jīng)濟整體下行的壓力、產(chǎn)能過剩及通貨緊縮的預(yù)期等抑制消費增長因素的影響，預(yù)期2017年我國社會消費品零售總額增速將小幅回落，增速緩慢下行。

與此同時，我國消費結(jié)構(gòu)發(fā)生著變化，隨著我國“一帶一路”政策的深化與沿線國家的經(jīng)貿(mào)合作，西部地區(qū)的消費增速將有所提升;隨著年輕一代成為消費主力以及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和商業(yè)模式的創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)消費增速仍將顯著快于傳統(tǒng)渠道的消費增速;農(nóng)村商品流通領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施的完善和網(wǎng)絡(luò)購物的普及，農(nóng)村消費增速將繼續(xù)領(lǐng)先于城鎮(zhèn)消費增速;在高檔商品、高端餐飲消費增速大幅下滑的同時，大眾化商品和大眾化餐飲消費繼續(xù)保持快速增長;休閑旅游、文化娛樂服務(wù)消費將越來越受到青睞。

投資形勢分析

2015年前三季度，我國固定資產(chǎn)投資額累計39.45萬億元，同比增長10.3%，較1?8月份的累計同比增速下降0.6%，顯示了較大的下行壓力。

特別是1?9月份第二、第三產(chǎn)業(yè)投資累計增速比1?8月份累計增速分別下降0.5%和0.7%。2015年前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為7.05萬億元，累計同比增速為2.59%，比去年同期下降10.5%。

政府投資占主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資也有所下滑，2015年前三季度，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資完成額為9.1萬億元，累計同比增速為18.07%，比去年同期下降2.88%，比1?8月份下降0.72%。

其中，鐵路運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速大幅下滑至1.8%，增速比去年統(tǒng)計下降23.3%。受經(jīng)濟前景不甚光明、產(chǎn)能過剩以及中央政府和地方政府財政收入大幅減少等因素的影響，預(yù)計2017年我國仍將延續(xù)固定資產(chǎn)投資增速緩慢下行的態(tài)勢。

凈出口形勢分析

2015年前三季度，我國進出口總值為17.87萬億元人民幣，比去年同期下降7.9%。其中，出口10.24萬億元，下降1.8%;進口7.63萬億元，下降15.1%;貿(mào)易順差2.61萬億元，擴大82.1%。與此同時，我國一般貿(mào)易進出口額占進出口總值比重達到54.9%，較去年同期提升0.5%，其中，一般貿(mào)易出口增長2.7%。受國際大宗商品價格下跌的影響，我國部分大宗商品進口量增價跌。前三季度，我國部分大宗商品進口量保持增長。其中，原油進口量增長8.8%;成品油進口量增長4.7%;大豆進口量增長13.1%。同期，我國進口價格總體下跌11.6%。其中，鐵礦砂、原油、成品油、大豆、煤炭和銅等大宗商品價格跌幅較大。2015年前三季度，我國出口價格總體下跌1.2%，跌幅明顯小于同期進口價格總體下跌幅度。進口價格的下跌，有利于國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

2017年，受國內(nèi)經(jīng)濟形勢和國際經(jīng)濟變化的影響，預(yù)期我國進口規(guī)模將在一段時間內(nèi)保持低速增長，主要原因包括：國內(nèi)生產(chǎn)配套進口需求下降、加工貿(mào)易項下進口需求減小、國內(nèi)投資增速回落等因素。同時，受到勞動力成本上升等因素影響，我國出口將呈現(xiàn)增速將從高速轉(zhuǎn)為中低速狀態(tài)。與此同時，我國對外貿(mào)易方式不斷優(yōu)化，一般貿(mào)易占比將不斷提升�！耙粠б宦贰睉�(zhàn)略構(gòu)想的實施，將使我國中西部地區(qū)和沿邊地區(qū)的進出口貿(mào)易得到提升。

產(chǎn)業(yè)形勢分析

2015年前三季度，我國第三產(chǎn)業(yè)的增速繼續(xù)高于第二產(chǎn)業(yè)2.36個百分點，比去年統(tǒng)計高0.48個百分點。同期，第三產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為51.4%，比上年同期提高4.7個百分點，高于第二產(chǎn)業(yè)10.86個百分點。預(yù)期2017年，這一態(tài)勢將會持續(xù)。

不僅產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整向好，而且中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級效果明顯，尤其是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長較快。2015年前三季度，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)累計同比增長達31.25%，與之相關(guān)的計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)累計同比增速為17.04%。在國家實施“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃及大數(shù)據(jù)戰(zhàn)略的背景下，未來信息化領(lǐng)域的投資占比將逐漸提升，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術(shù)經(jīng)濟將快速發(fā)展，并將帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)的改革，提高經(jīng)濟整體活力。與此同時，制造業(yè)升級將成為我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方向，智能制造、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略規(guī)劃的逐步實施將對我國制造業(yè)產(chǎn)生積極影響。預(yù)計2017年我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級仍將繼續(xù)向好。

事實上，在新一輪科技革命和科技創(chuàng)新帶動下，一批新興產(chǎn)業(yè)，如“互聯(lián)網(wǎng)+”、大數(shù)據(jù)、云計算、新型材料、機器人產(chǎn)業(yè)、衛(wèi)星應(yīng)用、3D打印、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、網(wǎng)購與快遞業(yè)、生物和健康服務(wù)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等蓬勃興起。盡管這些產(chǎn)業(yè)目前在經(jīng)濟中的比重尚不太大，但其生命力強，發(fā)展速度快，發(fā)展前途不可估量。目前很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在科技創(chuàng)新和信息技術(shù)等推動下正在進行脫胎換骨的轉(zhuǎn)型升級。例如浙江省湖洲知名的吳興區(qū)童裝生產(chǎn)基地引進機器人后，生產(chǎn)率大幅度提高，每個機器人8個小時可裁剪2萬件服裝，相當(dāng)于10個工人一天的工作量。機器人裁剪服裝的質(zhì)量較人工更好，不僅提高了生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量，而且降低了生產(chǎn)成本，大幅度提高了該地區(qū)童裝的國際競爭力。

總體而言，2017年是我國執(zhí)行“十三五”規(guī)劃的開局之年，是我國完成“十八大”提出的“到2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番宏偉目標(biāo)”的關(guān)鍵一年，是一個經(jīng)濟和社會發(fā)展的變革之年、創(chuàng)新之年和轉(zhuǎn)型之年。

2017年中國經(jīng)濟增長預(yù)測

在給出2017年中國經(jīng)濟增速預(yù)測值之前，首先給出對2017年中國經(jīng)濟增速走勢的定性判斷。

(1)經(jīng)濟增長進入“新常態(tài)”，經(jīng)濟增速繼續(xù)小幅回落，下行壓力較大。預(yù)計2015年我國GDP增速為6.9%，比下降0.4個百分點。2017年GDP增速為6.7%左右，比2015年下降0.2個百分點，降幅略有縮小。世界各國經(jīng)濟發(fā)展的一般規(guī)律為，隨著經(jīng)濟發(fā)展水的提高，人均GDP增長，經(jīng)濟增速將會下降。根據(jù)世界銀行2013年世界各國GDP增長率資料，2013年高收入國家GDP均增長率為1.31%，中上等收入國家為4.64%，中下等收入國家為5.05%，低收入國家為5.78%。一般情況下，一個國家的人均GDP愈高，經(jīng)濟增速將會較低。許多國家和經(jīng)濟體在經(jīng)濟高速增長階段以后，經(jīng)濟增長速度都出現(xiàn)大幅度下降的現(xiàn)象。如日本1955?1973年經(jīng)歷高速增長。1961?1973年經(jīng)濟年均增長率為9.8%，1974年為轉(zhuǎn)折年份，1974?1980年經(jīng)濟年均增長率為3.7%，1981?1990年經(jīng)濟年均增速約為4.4%，年均增長率比1961?1973年分別下降6.1%和5.4%。新加坡1960?1995年GDP高速增長，年均增長率約為8.36%，1996年為轉(zhuǎn)折年份，1996?年均增長率為5.31%，比1960?1995年下降3.05%左右。這些國家高速增長后通常都轉(zhuǎn)為中速增長。中國的特點是高速增長階段以后轉(zhuǎn)為中高速增長，經(jīng)濟增速仍保持在6.0%?7.0%。從中長期來看，我國經(jīng)濟還有較大的增長潛力和空間。

(2)經(jīng)濟增速的變化來自經(jīng)濟增長方式和經(jīng)濟增長動力的根本性變化。我國經(jīng)濟發(fā)展將由主要依靠投資驅(qū)動和較多依靠出口驅(qū)動，轉(zhuǎn)向主要依靠消費同時三駕馬車全面驅(qū)動。如2006?2010年我國GDP增長中投資的均貢獻率高達57.8%，投資是經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。2015年前三季度我國最終消費對GDP增長貢獻率達58.4%，消費成為經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動力。預(yù)計2017年及以后最終消費的貢獻率將進一步上升，逐步提高到70%左右。

(3)三大產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟增長的貢獻發(fā)生變化。長期以來，我國第二產(chǎn)業(yè)，特別是工業(yè)，在GDP中占主導(dǎo)地位，第三產(chǎn)業(yè)比重較低。如2010?我國第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重僅為45.8%左右。目前發(fā)達國家第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比重約為70%左右，很多發(fā)展中國家，如印度2011年第三產(chǎn)業(yè)的比重為57%左右。我國第三產(chǎn)業(yè)的比重不僅遠遠低于發(fā)達國家，而且低于很多發(fā)展中國家。

2015年前三季度第三產(chǎn)業(yè)增速為8.4%，遠比第二產(chǎn)業(yè)增速(6%)和第一產(chǎn)業(yè)增速(3.8%)高，預(yù)計2015年我國第三產(chǎn)業(yè)增加值將占GDP51.5%左右。2017年我國仍將主要依靠第三產(chǎn)業(yè)推動經(jīng)濟增長，第三產(chǎn)業(yè)的比重將繼續(xù)上升，預(yù)計2017年我國第三產(chǎn)業(yè)增加值將占GDP52.5%左右。我國新增非農(nóng)就業(yè)也主要依靠發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)來解決。

基于以上的認(rèn)識，本文預(yù)測2015年全年GDP增速為6.9%左右，2017年GDP增速為6.7%左右，高于為完成“十三五”規(guī)劃的年增速6.5%的最低值。預(yù)計2017年我國經(jīng)濟發(fā)展將呈現(xiàn)出前低后高的趨勢，上半年GDP增速為6.5%左右，下半年增速為6.8%左右。預(yù)計2017年年中我國經(jīng)濟將企穩(wěn)回升，全年經(jīng)濟發(fā)展比較穩(wěn)。

從三大產(chǎn)業(yè)來看，預(yù)計2017年第一產(chǎn)業(yè)增加值增速約為3.6%，比2015年降低0.4個百分點，這主要是由于2017年糧食可能減產(chǎn)造成的;預(yù)計2017年第二產(chǎn)業(yè)增加值增速為5.4%，較2015年降低0.4個百分點;第三產(chǎn)業(yè)增加值增速為8.6%，比2015年提高0.1個百分點(表3)。

從三大需求來看，預(yù)計2017年最終消費、資本形成總額和凈出口對GDP增長的貢獻率分別為60.2%、38.5%和1.3%。和2015年相比，2017年三大需求對GDP增速的貢獻有如下三個特點：

(1)預(yù)計2017年消費對GDP增長的貢獻率比2015年有明顯上升，由58.6%上升到60.2%，提高1.6個百分點，拉動GDP增長4.0個百分點;

(2)預(yù)計2017年資本形成對GDP增長的貢獻率為38.5%，較2015年下降1.3個百分點，拉動GDP增長2.6個百分點;

(3)預(yù)計凈出口對經(jīng)濟增長的貢獻率為1.3%，較2015年下降0.3個百分點，拉動GDP增長0.1個百分點。

當(dāng)前中國經(jīng)濟的核心風(fēng)險

根據(jù)全面建成小康社會的目標(biāo)，2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番，“十三五”時期，國內(nèi)生產(chǎn)總值年均增速需要維持在6.5%以上，即中國經(jīng)濟仍需保持著中高速增長的要求。這一要求需要在“十三五”時期盡快實現(xiàn)經(jīng)濟增速軟著陸，開拓新的經(jīng)濟增長動力，讓中國經(jīng)濟增長企穩(wěn)。為此，需要正視當(dāng)前中國經(jīng)濟存在的核心風(fēng)險，讓經(jīng)濟盡快穩(wěn)定在中高速的增長軌道上。

(1)產(chǎn)能過剩與有效需求不足。中國經(jīng)濟的產(chǎn)能過剩和有效需求不足問題是植根于全球經(jīng)濟的過剩問題的大背景下的。20世紀(jì)90年代末期，中國經(jīng)濟就經(jīng)歷了一輪產(chǎn)能過剩問題。但中國加入WTO之后，經(jīng)濟中這些過剩產(chǎn)能找到了全球需求的巨大市場。2008年全球金融危機之后，國際需求的負向沖擊讓中國經(jīng)濟再次面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題。產(chǎn)能過剩是相對的過剩，即供給相對于需求而言過剩，或需求相對于供給而言不足。產(chǎn)能過剩問題導(dǎo)致了價格下跌和企業(yè)的利潤下降，持續(xù)的產(chǎn)能過剩必將以企業(yè)破產(chǎn)清算告終，這將帶來失業(yè)和經(jīng)濟下行。產(chǎn)能過剩的解決需要“開源節(jié)流”：一方面，需要為過剩的產(chǎn)能尋找新的需求，這也是促進消費和“一帶一路”等政策的初衷。但需要認(rèn)識，這些新的需求必須是真實收入支撐的需求，而非貨幣信貸造成的需求。另一方面，需要通過兼并重組優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，淘汰落后產(chǎn)能，形成更有效率的產(chǎn)能，讓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和需求結(jié)構(gòu)更好地匹配。

(2)杠桿率過高與潛在系統(tǒng)性風(fēng)險過大。在中國經(jīng)濟的發(fā)展中，金融體系發(fā)揮著重要的作用，穩(wěn)定且良好運行的金融系統(tǒng)是支撐宏觀經(jīng)濟有效運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。但是當(dāng)前，我國經(jīng)濟存在著杠桿率過高的問題。據(jù)估算，截至，中國政府部門債務(wù)規(guī)模高達36.8萬億，占GDP比重為57.8%;居民部門負債23.2萬億，占GDP比重為36.4%;非金融企業(yè)債務(wù)總額94.93萬億，占GDP比重為149.1%，剔除地方政府融資臺債務(wù)的非金融企業(yè)債務(wù)總額為78.33萬億，占GDP比重為123.1%。過高的杠桿率在經(jīng)濟增速放緩的時期，更容易引發(fā)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險。

(3)資源配置效率不高和經(jīng)濟增長質(zhì)量不高。資源配置的方式?jīng)Q定了經(jīng)濟效率，也決定了生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在改革開放的早期，以政府為主導(dǎo)的定價模式和以商業(yè)銀行為主的間接融資方式有力地促進了投資，使中國迅速完成了初級的工業(yè)化進程。但是，這一資源配置方式隨著經(jīng)濟發(fā)展越來越多地暴露出它的不足，一方面，重要生產(chǎn)要素并非由市場定價導(dǎo)致了價格低估，相當(dāng)于長期進行隱形補貼，這使得經(jīng)濟越來越向資源密集型發(fā)展，也是導(dǎo)致當(dāng)前產(chǎn)能過剩的重要原因之一。另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更容易獲得信貸融資，而小微企業(yè)、服務(wù)業(yè)等的融資成本高。這進一步導(dǎo)致無效的資源配置。更有效的資源配置方式要求政府放開競爭性產(chǎn)品的定價，并通過財稅政策的調(diào)節(jié)，讓價格反映其真實的社會成本，此外，應(yīng)該推進更公、更等的融資手段，切實降低融資成本，并通過差別準(zhǔn)備金等宏觀審慎政策促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。有效的資源配置能夠降低市場的交易成本，實現(xiàn)更高效的經(jīng)濟增長，而更高質(zhì)量的經(jīng)濟增長需要兼顧效率與公，這需要政府的財稅政策配合實現(xiàn)收入的合理分配，只有通過政府和市場的共同作用，才能完成更好的資源配置，實現(xiàn)更高質(zhì)量的經(jīng)濟增長。