同股不同權的相關法規對比及案例

2024-05-21 08:59:01 大風車考試網

“同股不同權”是指不同類型的股份表決權不同，又稱“AB股制度”。AB股制度，即為雙重股權制度，是一種特殊的股權架構。不同于傳統公司法堅持的“一股一權”原則，該構架下，公司可以發行兩種A、B股份，前者遵循“一股一權”的原則，后者則是一股多權，且B股的持有者多數是公司的創始人抑或管理層。AB股制度實質上是一種通過分離現金流和投票權而對公司實行有效控制的有效手段。

同股不同權的相關法規對比及案例

AB股制度下，發行的股票具有如下三個特點：

股票分為兩類，每股對應的投票權不同。這些公司發行的股票一般分為A類普通票和B類普通票。后者每股的投票權一般是前者的N倍（通常為10倍）。

兩種股票的持有人不同。持有A類普通股的一般是公眾投資者，二級市場過來的人比較多。B類普通股的一般是創業者、高管、公司員工與早期投資人持有。

兩種股票不能隨意轉化。一般A類普通股的持有者無法將A類普通股變成B類普通股，而B類普通股經過一定的程序或者直接轉讓，自動轉化為A類普通股。

國外

同股不同權在最早是在美國出現，進而為其他國家所效仿。

1994年，紐約證券交易所、美國證券交易所和監管柜臺交易（OTC）市場的全國證券交易商協會（NASD）達成協議并得到美國證券交易委員會的批準，允許公司在IPO的時候采用雙重股權結構。百度、京東、愛奇藝等，都是采取同股不同權結構在美國上市的企業。

而在中國大陸及香港交易所這兩年才允許“同股不同權”。

中國香港

2018年之前香港一直堅持“同股同權”，導致阿里巴巴無法在香港上市，讓港交所錯過了一家市值千億美金的公司，成為一大遺憾。

2018年4月30日，香港開始實施新的上市規則，明確接受“同股不同權”的公司治理結構。小米集團成為新規下第一個在港交所的同股不同權的公司。

中國境內

“同股不同權”并非新規定。現行《公司法》并未禁止有限公司設置“同股不同權”，股東出資比例與表決權、分紅權的比例，都是可以在章程中進行特別約定，很多地方的工商局會接受個性化的條款設計。

《公司法》

第四十二條　股東會會議由股東按照出資比例行使表決權；但是，公司章程另有規定的除外。

對于股份公司，《公司法》則規定股份公司必須“同股同權”，在目前制度安排下，僅有在創業板和科創板上市的股份公司可以“同股不同權”。優刻得（股票代碼：688158）于2019年9月27日通過上交所審核，并于2020年1月20日在科創板掛牌上市，成為A股“同股不同權”第一股。

《公司法》

第一百零三條股東出席股東大會會議，所持每一股份有一表決權。第一百二十六條股份的發行，實行公、公正的原則，同種類的每一股份應當具有同等權利。

第一百三十一條國務院可以對公司發行本法規定以外的其他種類的股份，另行作出規定。

深圳

2021年3月1日起，深圳施行的《深圳經濟特區商事登記若干規定》規定“公司依法設置特殊股權結構的，應當在章程中明確表決權差異安排”。這條規定被大家解讀為“深圳地區所有類型公司均可設置“同股不同權”，其實這是一個過度解讀。

首先，《深圳經濟特區商事登記若干規定》屬于地方性法律規定，是針對深圳商事登記具體操作的規定，并不能違背《公司法》的規定。

第二，規定表述的是“公司依法設置特殊股權結構的”，應當理解成如果公司是屬于依法可以設置特殊股權結構的公司（例如深圳的科技企業），那么應當在章程中明確表決權差異安排”。與此前深圳出臺的《深圳經濟特區科技創新條例》關于深圳“科技企業”可以設置特殊股權結構”的銜接。而并非指“深圳地區所有類型公司均可設置同股不同權”。

經咨詢深圳市市場監督管理局，相關工作人員回復目前暫不能接受所有公司類型設置“同股不同權”，具體細節等后續發布細則。

《深圳經濟特區商事登記若干規定》

第四條商事主體備案包括下列事項：

（一）章程或者協議;

（二）經營范圍;

（三）董事、監事、高級管理人員;

（四）商事登記管理聯系人。

商事登記機關應當根據前款規定，按照商事主體類型，分別規定各類商事主體備案事項的具體內容。

公司依法設置特殊股權結構的，應當在章程中明確表決權差異安排。

《深圳經濟特區科技創新條例》

（2020年11月1日起施行）

第九十九條在本市依照《中華人民共和國公司法》登記的科技企業可以設置特殊股權結構，在公司章程中約定表決權差異安排，在普通股份之外，設置擁有大于普通股份表決權數量的特別表決權股份。

有特別表決權股份的股東，可以包括公司的創始股東和其他對公司技術進步、業務發展有重大貢獻并且在公司的后續發展中持續發揮重要作用的股東，以及上述人員實際控制的持股主體。

設置特殊股權結構的公司，其他方面符合有關上市規則的，可以通過證券交易機構上市交易。

公司設置“同股不同權”制度的意義

1、保障創始股東的控制權

商業形態主要構成正在從傳統行業過渡至新經濟行業，新經濟行業多為輕資產無固定資產可供抵押，因此大量依賴股權融資獲得資金，隨著企業的不斷發展，往往需要經歷多輪股權融資，從而導致企業創始股東的持股比例不斷被稀釋，繼而逐漸失去對公司的控制權，不利于公司的進一步技術更新和長期發展。

通過設置AB股，在保證投資者收益權的前提下，讓創始股東仍可以以較小的持股比例對公司享有控制權，有利于保護創始股東的權益。

2、避免惡意收購

在創始團隊持有A類特別表決權股份的情況下，即使B類股份被其他投資者收購，也不會對創始團隊的控制權形成威脅，從而可以避免公司被惡意收購。

實行AB股制度的上市公司

值得一提的是，Google在2004年的上市，成為美國高科技行業上市公司股權結構的分水嶺。2004年之前，在美國上市的高科技公司多數沒有使用AB股架構，比如蘋果、微軟和亞馬遜。然而，2004年以后，美國上市的主要科技公司，不采用AB股的大概只有Twitter了。在中國企業中，使用這種股權結構較著名的有百度和京東。

以谷歌為例，谷歌在2004年上市，上市前引入AB股制度，分為A、B兩類同價股票，兩位企業創始人獲分配B股，其他公眾股東則獲分配A股。

在AB股雙股并行的制度下，A股對應每股只有1票投票權，B股不能公開交易，B股的每股投票權為A股的10倍。谷歌創始人及行政總裁持有幾乎全部B股，實際共持有70%以上投票權，確保了兩位創始人能以較少的持股擁有過半的投票權，從而控制大局。

Facebook采用AB股制度，B股投票權亦是A股的10倍。Facebook 的創始人馬克扎克伯格為確保有絕對的控制權，扎克伯格在制度以外還加上“表決權代理協議”，即B股投資者可授權他代為表決，加上他本身持有的B股，等于掌握了絕對的表決權，即當時扎克伯格擁有公司 56.9%的投票權。

根據京東2017年的年報，劉強東占股15.8%，卻擁有80%的投票表決權。劉強東用15.8%的股權牢牢掌握了京東的控制權。

京東的AB股制度是這樣設計的：

1、普通股分為A類和B類兩類，劉強東持B類，每1股擁有20票投票權；其他投資人持A類，每1股擁有1票投票權。

2、A類上市交易，B類不上市交易。

3、A類在任何時候均不可以轉換為B類；B類可隨時自由轉換為A類。

4、B類轉讓給非聯屬人士（聯署即直系或其控制的實體）時，則自動轉換成為A類。

5、當劉強東不再擔任京東董事兼CEO或其他特定情況時，其持所有B類將自動立即轉換為等量的A類。

6、A類及B類就所有呈交股東投票的事項一并投票。普通決議，出席的簡單多數通過，特殊決議，出席的2/3通過。

根據小米集團的招股書顯示，Xiaomi Corp采用AB股架構，A類股擁有10票，B類股擁有1票投票權。在AB股結構下，雷軍的31.41%的股份中有20.51%的A類股，加上其10.9%的B類股，雷軍的投票權達到了55.7%，再加上委托投票的2.2%，雷軍實際擁有公司57.9%的投票權。林斌的13.33%中有11.46%的A類股，加上1.87%的B類股，根據A類股的投票規則，林斌擁有公司30%的投票權。這樣一來，雷軍的創始團隊則擁有公司超過87.9%的投票權，可以決定公司重大事項和一般事項。